盈科資本周曉晨：除IPO外，抓住并購這一重要退出途徑

2019年8月29日，以“創(chuàng)變機(jī)遇未來”為主題的2019全球創(chuàng)投峰會(huì)在西安隆重舉辦。此次峰會(huì)盛邀全球創(chuàng)投頭部力量，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價(jià)值發(fā)現(xiàn)、前瞻市場未來。 盈科資本 合伙人 周曉晨 受邀參加當(dāng)天下午的專場討論，與業(yè)內(nèi)人事一起就“如何破解PE、VC投資的退出之道”相關(guān)主題展開熱烈討論。

2019年8月29日，由中共西安市委、西安市人民政府主辦，西安市金融工作局、西安市科學(xué)技術(shù)局、西安市投資合作局、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)、 清科集團(tuán) 承辦的“2019全球創(chuàng)投峰會(huì)”在西安隆重召開。此次峰會(huì)盛邀全球創(chuàng)投頭部力量，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價(jià)值發(fā)現(xiàn)、前瞻市場未來。盈科資本合伙人 周曉 晨受邀參加當(dāng)天下午的專場討論，與業(yè)內(nèi)人事一起就“如何破解PE、VC投資的退出之道”相關(guān)主題展開熱烈討論。

會(huì)上，嘉賓們都對退出路徑做了自己的判斷和解讀，盡管最近兩年整個(gè)行業(yè)的退出環(huán)境并不理想，但今年7月22日科創(chuàng)版的正式推出還是給整個(gè)行業(yè)帶來了極大的機(jī)會(huì)。截至8月21日收盤，28只股票的平均漲幅為10.29%（以首日開盤價(jià)計(jì)算），共有17只股票實(shí)現(xiàn)上漲，11只股票下跌。成交方面，28只股票一個(gè)月累計(jì)成交5837億元，科創(chuàng)板首月的活躍度顯然也超出了市場預(yù)期。 中信證券 研報(bào)預(yù)測，2019年科創(chuàng)板上市企業(yè)或在150家左右，這對于VC/PE來說是一個(gè)寶貴的增量退出渠道。

在盈科資本周曉晨的眼里，科創(chuàng)版的確是行業(yè)歷史性的機(jī)遇，但他也認(rèn)為除了IPO之外，并購也是另一條非常重要的途徑，并且強(qiáng)調(diào)并購中最重要的就是雙方的協(xié)同效應(yīng)。

“這個(gè)協(xié)同體現(xiàn)在方方面面，業(yè)務(wù)協(xié)同、生產(chǎn)協(xié)同、人員協(xié)同、資源的協(xié)同等，都可以在企業(yè)并購過程中產(chǎn)生1+1 >2的效應(yīng)。因?yàn)槠髽I(yè)在并購過程中，肯定會(huì)有各種各樣的交易成本，不是簡單的1+1= 2。這個(gè)交易的成本就體現(xiàn)在企業(yè)文化的磨合、內(nèi)部管理的磨合、人員的溝通交流、組織架構(gòu)的磨合等，會(huì)增加很多的成本，所以需要有一個(gè)非常突出的協(xié)同效應(yīng)，來抵銷掉中間的交易成本，使得這個(gè)并購交易更有意義。”周曉晨進(jìn)一步解釋道。

具體從投資的角度，周曉晨強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的并購?fù)顺鲆紤]投資成本問題?！安①徃鶬PO相比，還會(huì)有一些特點(diǎn)。對于上市公司收購，證監(jiān)會(huì)對其收購的估值進(jìn)行審核，之前有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，盡管不同行業(yè)會(huì)有不同的差異，但基本上都維持在15倍上下，所以對于投資機(jī)構(gòu)而言，在投未來可能通過并購形式退出的項(xiàng)目時(shí)，對于投資成本，需要有更多的考量。當(dāng)然這個(gè)收益更多還是體現(xiàn)在項(xiàng)目本身，如果項(xiàng)目自身成長性、業(yè)務(wù)發(fā)展、市場前景和行業(yè)地位都很好，那么未來不管通過什么形式的退出，都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)比較好的效益。”

在周曉晨看來，對于項(xiàng)目的退出是需要有前瞻性的，盈科資本在投資相對成熟階段的項(xiàng)目時(shí)，都會(huì)首先考慮該項(xiàng)目后續(xù)走哪一條退出路徑更合理，更具可行性。所以無論是IPO還是并購，都會(huì)是非常重要的選擇方向。

作為產(chǎn)業(yè)龍頭重要戰(zhàn)略投資者、頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，IPO是盈科資本投資項(xiàng)目的主要退出途徑，已經(jīng)有一系列優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目通過IPO成功退出。但與此同時(shí)，多年來盈科資本深耕產(chǎn)業(yè)圈層，注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同和聯(lián)動(dòng)，為并購?fù)顺雎窂胶粚?shí)了協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)，牢牢抓住并購這一退出路徑的更多機(jī)會(huì)。

（來源：投資界　 盈科資本）