供應(yīng)鏈融資沒真正切入交易環(huán)節(jié)是目前暴露的主要問題

近期，承興國際“應(yīng)收賬款”風(fēng)險事件，讓一度迅速發(fā)展的供應(yīng)鏈金融為市場所高度關(guān)注。

　　上海某投資公司負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，從2016年下半年以來，券商資管、私募基金、信托公司等金融機構(gòu)，以及第三方公司（包括各類供應(yīng)鏈金融公司）開始大舉拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。今年以來這部分業(yè)務(wù)的風(fēng)險開始暴露。

　　華東某資深銀行業(yè)人士介紹，供應(yīng)鏈融資沒真正切入交易環(huán)節(jié)是目前暴露的主要問題。借款方以供應(yīng)鏈名義融資，資金用途不明是最大的問題。資產(chǎn)價格下跌，使得資金挪用進行的投資收益不佳，導(dǎo)致造假、挪用等違規(guī)問題加速暴露。他說：“資產(chǎn)價格上漲時，造假、挪用等違規(guī)行為不易被發(fā)現(xiàn)。但價格下跌時就很容易暴露。所謂‘潮水退去才知道誰在裸泳’就是這個道理?！?

　　風(fēng)暴中的供應(yīng)鏈金融

　　6月20日，博信股份（600083）和承興國際（02662，HK）實控人羅靜被上海警方刑拘。隨后，一只與之相關(guān)的信貸基金被曝出現(xiàn)問題。據(jù)悉，這只信貸基金為承興國際相關(guān)第三方公司與京東之間的應(yīng)收賬款債權(quán)提供供應(yīng)鏈融資，總金額為34億元。

　　一時間，供應(yīng)鏈融資成為風(fēng)暴眼。

　　供應(yīng)鏈金融是指圍繞核心企業(yè)，以真實貿(mào)易為前提，通過應(yīng)收賬款融資、訂單融資、預(yù)付款融資、存貨質(zhì)押融資等專業(yè)手段，封閉資金流或控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。

　　上海某投資公司負(fù)責(zé)人李雷（化名）介紹，實際操作中供應(yīng)鏈金融最常見的是應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓融資。假如，A公司作為商場B的供應(yīng)商，A向B提供100萬元的貨物，B應(yīng)當(dāng)向A支付100萬元現(xiàn)金。但B通常不會在收到貨物的同時就支付現(xiàn)金，而是通常有3-4個月的賬期。在這段時間內(nèi)，A“賣”出了貨物但只有未到賬的“應(yīng)收賬款”。A可以把這部分應(yīng)收賬款拿到金融機構(gòu)、第三方公司那里進行質(zhì)押，提前拿到100萬現(xiàn)金，同時支付給金融機構(gòu)、第三方公司一定的利息。

　　李雷稱，在這個鏈條當(dāng)中，最大的風(fēng)險有兩點：一是B公司是否對債權(quán)的轉(zhuǎn)讓進行了“確權(quán)”。他說：“B公司欠A公司100萬元，A把這100萬元債權(quán)轉(zhuǎn)讓了，但這個過程需要B知曉并同意。但這一點在實際運作中很難做到?！?

　　華東政法大學(xué)金融法教授陳岱松指出，原始債權(quán)人拿自己持有的債權(quán)做抵押，向下家融資。首先，如果是債權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)通知發(fā)債人，債權(quán)關(guān)系的變動。其次，如果下家拿了債權(quán)又去抵押，那么怎樣完成這些債權(quán)抵押的變更和登記是個問題。

　　“這也意味著：下家沒法確認(rèn)自己真實拿到了抵押品，權(quán)益是不被保障的。”陳岱松說。

　　風(fēng)險點之二是在實際操作中，債權(quán)變動過程中的造假空間非常大。例如上述A公司作為商場B的供應(yīng)商，A向B提供100萬元的貨物。但A融資時，買賣合同、發(fā)票等均由A提供，合同真?zhèn)巍⒔痤~大小無從確認(rèn)；由A決定以哪種方式通知B債權(quán)關(guān)系的變動，但B是否真實收到通知并且同意，無從查詢。所以在供應(yīng)鏈融資中，很多情況下債權(quán)質(zhì)押的有效性從一開始就存在瑕疵。這為日后的債務(wù)糾紛埋下了禍根。

　　李雷介紹，從2016年下半年以來，不少銀行都壓降了供應(yīng)鏈金融的規(guī)模。但是市場需求還在。于是，大批的供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)。不少信托公司開始拓展這方面的業(yè)務(wù)。這些公司出借資金的年化利率都在7%以上。

　　在天眼查中輸入“供應(yīng)鏈公司”，會查到超過10萬家這樣的公司。如果增加“有失信記錄”這樣的條件，會搜到超過1500家的供應(yīng)鏈公司。

　　今年以來，供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險逐漸暴露，已有十幾家金融機構(gòu)卷入。

被挪用的資金

　　某銀行界人士莫以琛（化名）并不認(rèn)可上述投資公司負(fù)責(zé)人的說法?！肮?yīng)鏈融資是銀行很成熟的產(chǎn)品。我們一直在做。”莫以琛說：“供應(yīng)鏈融資風(fēng)控的核心是參與貸款主體的真實交易，做到商品流、信息流、資金流‘三流合一’。這方面銀行有一定的優(yōu)勢，第三方平臺公司很難做到?！?

　　網(wǎng)商銀行一位相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，供應(yīng)鏈金融的范疇較廣，網(wǎng)商銀行的供應(yīng)鏈金融模式與傳統(tǒng)銀行“1+N”模式還是有挺大差異的。一是授信能力從依托核心企業(yè)（目前傳統(tǒng)銀行風(fēng)險集中爆發(fā)點），轉(zhuǎn)向依托小微企業(yè)本身；二是對鏈路的風(fēng)險控制，不僅依托應(yīng)收賬款關(guān)系，更主要是通過場景和平臺貼近真實的交易本身，完成交易流、資金流和物流的閉環(huán)；三是從業(yè)務(wù)目標(biāo)上，不是簡單追求融資業(yè)務(wù)規(guī)模，從服務(wù)更多的小微企業(yè)角度出發(fā)，通過交易鏈路閉環(huán)，提升交易效率、降低風(fēng)險，從而降低融資成本。

　　該負(fù)責(zé)人承認(rèn)，從市場形勢看，小微企業(yè)今年面臨的發(fā)展壓力較大。但從大的趨勢看，小微企業(yè)對經(jīng)濟的支撐作用不會變；結(jié)構(gòu)上看，心態(tài)開放、有較強學(xué)習(xí)能力、貼近互聯(lián)網(wǎng)并不斷提升專業(yè)服務(wù)能力的小微企業(yè)仍然取得了較快的成長。網(wǎng)商銀行繼續(xù)專注于服務(wù)小微，供應(yīng)鏈金融也仍然是重點發(fā)展和投入的方向，這一點不會變。

　　而另一位股份制銀行的支行長坦承，無論是供應(yīng)鏈融資還是其他的抵押貸款，融資企業(yè)在拿到資金后投入到并非信貸指定用途的方面，幾乎是常態(tài)。

　　上海某民營小企業(yè)的總經(jīng)理劉海（化名）介紹，供應(yīng)鏈融資和銀行貸款都只能用作企業(yè)經(jīng)營性流動資金，通常周期一年，先還后續(xù)。當(dāng)資金在月初放下來，企業(yè)用不著的時候，劉海會把用不著的資金暫時買成理財產(chǎn)品。

　　“借來的錢都是有成本的。閑置當(dāng)然可惜，能有些利息收入總是好的。”劉海透露。但他也清楚，他簽署的銀行貸款協(xié)議中明確禁止把貸款用于投資。

　　另一方面，年底臨近還款的日子，往往也是企業(yè)資金最緊張的時候，通常不會有足夠的現(xiàn)金“趴”在賬上，按時按量歸還上一期貸款后再“續(xù)貸”下一期。這當(dāng)中可能需要尋求高成本的“過橋貸款”的支持。“一天千分之二的利息，企業(yè)總要承擔(dān)十天半個月的‘過橋’成本?！眲⒑Ｕf。

　　為了平滑資金成本，上述支行長透露，不少企業(yè)在獲取資金后，會挪用資金購買理財，甚至投入股市、樓市等獲利。多余的資金還可以充當(dāng)過橋資金等，借給其他資金緊張的企業(yè)。他說：“銀行等機構(gòu)有時候會睜一只眼閉一只眼。只要能按時還本付息，大家就相安無事?！?

潮水退去

　　資產(chǎn)價格的下跌讓一切的違規(guī)加速暴露。

　　投資公司負(fù)責(zé)人李雷指出，眼下供應(yīng)鏈融資暴露風(fēng)險也是意料之中?！耙猿信d國際的34億元應(yīng)收賬款融資為例，其中的不合理之處現(xiàn)在看是非常明顯的：如果承興真的是京東長期、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，京東旗下的金融公司完全能為其提供必要的供應(yīng)鏈融資。但其舍簡就煩，找來資管機構(gòu)從散戶手中募資，利率又高，這不奇怪嗎？”李雷稱。

　　據(jù)了解，供應(yīng)鏈金融公司的利率一般在10%以上。如此“貴”的資金，企業(yè)用于短時間周轉(zhuǎn)尚可理解，長期、大量靠此融資的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險無疑巨大。

　　在國內(nèi)的信用環(huán)境下，“無追索權(quán)應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓”業(yè)務(wù)一直難以推進也值得各方深思。無追索權(quán)應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是受讓人在對轉(zhuǎn)讓人所提供的購貨商進行資信調(diào)查的基礎(chǔ)上，為認(rèn)可的購貨商核定信用擔(dān)保額度，在此額度內(nèi)受讓這部分應(yīng)收賬款，并提供相應(yīng)擔(dān)保融資。受讓人放棄對轉(zhuǎn)讓人的追索權(quán)，自己承擔(dān)由于債務(wù)人資信問題所造成的壞賬損失。

　　假如，A公司作為商場B的供應(yīng)商，A向B提供100萬元的貨物，B應(yīng)當(dāng)向A支付100萬元現(xiàn)金。A將這100萬元應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給C公司，C經(jīng)過審慎核查后為A提供100萬元資金。今后，如果B或其他第三方對這部分轉(zhuǎn)讓債權(quán)有異議的話，C自行解決，不再找A追索。

　　李雷表示：“這首先要求C進行非常深入的核查。其次C必須以自有資金，或者是極其強大的資金實力才能這樣做。但在當(dāng)前狀況下，這種業(yè)務(wù)模式很難發(fā)展起來?！?

　　現(xiàn)實的情況是，不少第三方平臺、供應(yīng)鏈公司的資金募集自個人客戶。理論上講，這些公司沒有義務(wù)為出借的資金“兜底”。既然不承擔(dān)無限連帶責(zé)任、又能收取管理費，這些公司就會大力開展供應(yīng)鏈融資而罔顧風(fēng)險。一旦出了風(fēng)險，這些第三方公司就會和債權(quán)出讓方糾纏不清，推卸責(zé)任。

　　今年7月初，中國銀保監(jiān)會發(fā)布了《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于推動供應(yīng)鏈金融服務(wù)實體經(jīng)濟的指導(dǎo)意見》（簡稱“《意見》”），從業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控、額度管理等方面，對銀行、保險等機構(gòu)從事供應(yīng)鏈金融提供了業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　《意見》的態(tài)度非常明確：鼓勵銀行保險機構(gòu)加強對供應(yīng)鏈上下游小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持，提高金融服務(wù)的覆蓋面、可得性和便利性，合理確定貸款期限，努力降低企業(yè)融資成本。

　　“未來的發(fā)展是毋庸置疑的。但之前放的杠桿恐怕要先降下來?！崩罾渍f。

來源：中國證券報