供應(yīng)鏈金融之反向保理的前世今生

01 供應(yīng)鏈金融之反向保理

在國(guó)家政策支持和“互聯(lián)網(wǎng) + 浪潮”的推動(dòng)下，中國(guó)的供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域產(chǎn)生多樣化的發(fā)展模式和創(chuàng)新服務(wù)類型，保理業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)正向和反向之分。保理業(yè)務(wù)是指以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓其應(yīng)收賬款為前提的，集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資于一體的綜合性金融服務(wù)。

什么是反向保理，顧名思義，即依托于供應(yīng)鏈核心企業(yè)的信用，沿著交易鏈條反方向，向與核心企業(yè)有長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)務(wù)往來(lái)的供應(yīng)商提供保理融資服務(wù)。作為一種傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，其通過(guò)實(shí)力強(qiáng)大的核心企業(yè)切入鏈，針對(duì)中小供應(yīng)商資質(zhì)較弱、授信額度不高、融資規(guī)模較小的特點(diǎn)，以核心企業(yè)信用替代中小供應(yīng)商信用，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈上下游資金融通的目的。

從目前為止的實(shí)踐來(lái)看，供應(yīng)鏈反向保理 ABS 項(xiàng)目主要采用兩種模式，一種是保理公司受讓債權(quán)人（核心企業(yè)上游供應(yīng)商）的應(yīng)收賬款所有權(quán)的模式，作為原始權(quán)益人開(kāi)展之后的資產(chǎn)證券化相關(guān)工作；另一種是代理人模式，即保理機(jī)構(gòu)接受原始權(quán)益人委托作為代理人開(kāi)展資產(chǎn)證券化的相關(guān)工作。

02 反向保理 ABS 之房地產(chǎn)

    在供應(yīng)鏈保理 ABS 項(xiàng)目實(shí)踐中，房地產(chǎn)企業(yè)尤為突出。據(jù)數(shù)據(jù)顯示， 2017 年萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融 ABS 發(fā)行量高達(dá)到 215.04 億元， 2018 年至今發(fā)行量為 102.79 億元； 2017 年碧桂園發(fā)行量為 98.93 億元， 2018 年至今規(guī)模為 294.00 億元，增長(zhǎng)迅速。這兩家房地產(chǎn)企業(yè)均是通過(guò)深圳證券交易所發(fā)行的供應(yīng)鏈保理 ABS 產(chǎn)品，其總額在同類型 ABS 中占比超過(guò) 9 成。除這兩家外， 2018 年上半年其他房地產(chǎn)企業(yè)，包括保利、華夏幸福、新城控股等發(fā)行規(guī)模共計(jì) 118.28 億元。其中， 2018 年上半年，新儲(chǔ)架的規(guī)模高達(dá) 815 億元，詳見(jiàn)下表列示。

反向保理 ABS 的交易架構(gòu)：

反向保理 ABS 基礎(chǔ)資產(chǎn)為保理債權(quán)，在此模式中，有三點(diǎn)需重點(diǎn)關(guān)注。

第一，核心企業(yè)付款方主體評(píng)級(jí)需要在 AA+ 或以上，由于反向保理依賴于買方（債務(wù)人）的資信，因此，一旦確定了核心企業(yè)，對(duì)買方的資信、行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、實(shí)力等方面已經(jīng)有了初步判斷。另外，保理基礎(chǔ)資產(chǎn)帶有追索權(quán)，則能起到雙重保障的作用。按照有無(wú)追索權(quán)分類，商業(yè)保理可分為有追保理和無(wú)追保理。有追保理系指當(dāng)保理商受讓的應(yīng)收賬款因任何原因（包括但不限于出現(xiàn)爭(zhēng)議應(yīng)收賬款、買方無(wú)力支付或不愿支付等任何情形）不能按時(shí)足額回收時(shí)，保理商均有權(quán)向供應(yīng)商進(jìn)行追索，供應(yīng)商應(yīng)確保買方按時(shí)足額向保理商進(jìn)行支付。

相反，無(wú)追保理則是由保理商獨(dú)自承擔(dān)買方拒絕或者無(wú)力付款的風(fēng)險(xiǎn)，因此相較于有追保理，無(wú)追保理對(duì)于保理商的風(fēng)險(xiǎn)更大。在實(shí)踐中，保理商往往作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、債權(quán)催收、資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)隔離管理等服務(wù)，若供應(yīng)商與保理商簽訂的為無(wú)追索權(quán)保理合同，則對(duì)于保理商的風(fēng)控制度、財(cái)務(wù)狀況及資信情況需謹(jǐn)慎分析。

第二，對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈來(lái)說(shuō)，不管是行業(yè)集中度還是區(qū)域集中度都相對(duì)較高。應(yīng)收賬款的直接債務(wù)人主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)和建筑行業(yè)，行業(yè)集中度很高，且易受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，因此對(duì)于債務(wù)人的償債能力需要謹(jǐn)慎判斷。從區(qū)域分布來(lái)看，直接債務(wù)人分布一般與核心房地產(chǎn)企業(yè)在全國(guó)的地產(chǎn)項(xiàng)目布局趨同，對(duì)于區(qū)域化布局的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)區(qū)域集中度相對(duì)較高。

第三，在增信措施方面，反向保理 ABS 的增信措施將核心企業(yè)的信用引入，在基礎(chǔ)層面作為共同付款人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行增信。為引入核心企業(yè)為其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍內(nèi)企業(yè)的清償能力提升信用，從底層基礎(chǔ)資產(chǎn)層面，通常有兩種不同的處理方式，分屬不同的法律關(guān)系，即并存的債務(wù)承擔(dān)（亦稱“債務(wù)加入”）與保證。主要區(qū)別在于，債務(wù)加入即在不免除原債務(wù)人義務(wù)的前提下，作為共同債務(wù)人向債權(quán)人承擔(dān)付款義務(wù)；保證是在原債務(wù)人不履行相應(yīng)義務(wù)情況下承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的行為。

另外值得一提的是該類型項(xiàng)目以儲(chǔ)架發(fā)行計(jì)劃居多，由于供應(yīng)鏈反向保理 ABS 的基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性較高，萬(wàn)科和碧桂園兩家目前均采用儲(chǔ)架發(fā)行的方式，并且采用“黑紅池”機(jī)制。關(guān)于“黑紅池”機(jī)制，通過(guò)儲(chǔ)架及“黑紅池”模式簡(jiǎn)化了發(fā)行程序，減少保理公司資金的時(shí)間占用，大大提高了融資的靈活性，提高了融資效率。

03 供應(yīng)鏈金融反向保理 ABS 未來(lái)方向

商業(yè)銀行參與其中

在政策不斷支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展中小企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新的大背景下，我國(guó)商業(yè)銀行在長(zhǎng)久以來(lái)為企業(yè)提供金融服務(wù)與業(yè)務(wù)合作的過(guò)程中，儲(chǔ)備大量資信良好的合作客戶。可向其核心企業(yè)推廣反向保理業(yè)務(wù)，為其供應(yīng)商進(jìn)行融資，一方面穩(wěn)定發(fā)展的供應(yīng)商可以保證核心企業(yè)關(guān)鍵原材料的供應(yīng)，另一方面銀行可作為其他角色參與其中，資金托管人，承銷商，財(cái)顧或者投資方參與其中，增加收入。

特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)

特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)通過(guò)提供某種技術(shù)參與其中，例如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等。以區(qū)塊鏈技術(shù)為例，隨著我國(guó)保理行業(yè)的快速發(fā)展，保理公司增長(zhǎng)迅速的同時(shí)也存在一些困境，例如，我國(guó)尚未形成既權(quán)威又健全的企業(yè)信用資信系統(tǒng)，保理公司在信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、追究法律責(zé)任時(shí)困難重重；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理中的信息不對(duì)稱，特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)能夠提供區(qū)塊鏈技術(shù)，該技術(shù)的引入可以起到整合信息流及打通底層數(shù)據(jù)的作用，使得供應(yīng)鏈上每筆交易都得以錄入并開(kāi)放給所有參與者，且數(shù)據(jù)信息具有及時(shí)性、不可篡改的特點(diǎn)，加強(qiáng)底層資產(chǎn)質(zhì)量透明度和可追責(zé)性，解決了各方對(duì)底層資產(chǎn)真實(shí)性的問(wèn)題。特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)運(yùn)用新科技進(jìn)行技術(shù)支持能夠促進(jìn)供應(yīng)鏈金融在未來(lái)更好的發(fā)展。

文章來(lái)源：小資管大時(shí)代