保理監(jiān)管新規(guī)解讀及其對(duì)保理ABS業(yè)務(wù)的影響

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)向各地方金融監(jiān)督管理局下發(fā)了中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》 ( 銀保監(jiān)辦發(fā)〔 2019 〕 205 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“ 205 號(hào)保理新規(guī)” ) 。自融資租賃、商業(yè)保理、典當(dāng)行三類“類金融”機(jī)構(gòu)劃歸銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管后，首份類金融監(jiān)管文件正式出爐，從六個(gè)方面規(guī)范商業(yè)保理企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，加強(qiáng)監(jiān)督管理，壓實(shí)監(jiān)管責(zé)任，防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)商業(yè)保理行業(yè)健康發(fā)展。

自 2009 年國(guó)家商務(wù)部首次提出開(kāi)展商業(yè)保理業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作以來(lái)，商業(yè)保理行業(yè)歷經(jīng) 10 年發(fā)展，在企業(yè)數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模等方向均實(shí)現(xiàn)較大突破。 2018 年 5 月監(jiān)管職責(zé)劃轉(zhuǎn)至銀保監(jiān)會(huì)后，行業(yè)的重心由“促發(fā)展”向“良性經(jīng)營(yíng)”的方向逐步轉(zhuǎn)型 ;

205 號(hào)保理新規(guī)有重大行業(yè)指導(dǎo)性意義，部分內(nèi)容延續(xù)了各地方商務(wù)部門(mén)及部分地方金融局印發(fā)的試點(diǎn)管理辦法，并在業(yè)務(wù)范圍、融資渠道、風(fēng)險(xiǎn)管理 ( 包括關(guān)聯(lián)情況、客戶集中度、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提等 ) 、經(jīng)營(yíng)分類等方面提出了新的監(jiān)管要求。設(shè)立了行業(yè)層面的準(zhǔn)入規(guī)范，并強(qiáng)化事中、事后持續(xù)性經(jīng)營(yíng)監(jiān)管，營(yíng)造更好的保理行業(yè)環(huán)境。

商業(yè)保理企業(yè)開(kāi)展 ABS 業(yè)務(wù)較晚，但近年來(lái)發(fā)展迅速。 205 號(hào)保理新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)保理業(yè)務(wù)范圍的定義、關(guān)聯(lián)限制及客戶集中度的約束給出了新的要求，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)保理參與供應(yīng)鏈 ABS 、消費(fèi)分期 ABS 產(chǎn)生一定的影響。

205 號(hào)保理新規(guī)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)于新規(guī)中提及的“真實(shí)交易”、“債務(wù)人”、“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”、“集中度比例限制”的定義及時(shí)點(diǎn)考察要求解讀不一，目前未有進(jìn)一步官方反饋，有待持續(xù)關(guān)注。

一、商業(yè)保理業(yè)務(wù)監(jiān)管政策脈絡(luò)

保理業(yè)務(wù)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。根據(jù)展業(yè)主體的不同，可分為由銀行開(kāi)展的銀行保理業(yè)務(wù)、由商業(yè)保理企業(yè)開(kāi)展的商業(yè)保理業(yè)務(wù)，但因監(jiān)管主體、業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)的不同，兩者發(fā)展及監(jiān)管規(guī)則均較為獨(dú)立。

受益于商業(yè)保理業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策發(fā)展，商業(yè)保理行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)逐步走向合規(guī)經(jīng)營(yíng)，主要分為以下四個(gè)階段：

1 、管理結(jié)構(gòu)初現(xiàn)

2009 年，商務(wù)部等單位印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)商業(yè)信用銷售健康發(fā)展的意見(jiàn)》 ( 商秩發(fā)〔 2009 〕 88 號(hào) ) ，首次提出“開(kāi)展商業(yè)保理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，促進(jìn)應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)”。此后，在 2012 年 6 月，商務(wù)部印發(fā)《關(guān)于商業(yè)保理試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》 ( 商資函〔 2012 〕 419 號(hào) ) ，提出“同意在天津?yàn)I海新區(qū)、上海浦東新區(qū)開(kāi)展商業(yè)保理試點(diǎn)，探索商業(yè)保理發(fā)展途徑，更好地發(fā)揮商業(yè)保理在擴(kuò)大出口、促進(jìn)流通等方面的積極作用，支持中小商貿(mào)企業(yè)發(fā)展”，明確了由地區(qū)商務(wù)主管部門(mén)作為商業(yè)保理行業(yè)主管部門(mén)，制定商業(yè)保理管理辦法和指導(dǎo)性文件并報(bào)送商務(wù)部，正式拉開(kāi)了商業(yè)保理業(yè)務(wù)在我國(guó)發(fā)展的序幕。

2 、商業(yè)保理試點(diǎn)有序拓寬

2012 年 6 月至 2013 年 8 月，商務(wù)部先后批復(fù)了在天津?yàn)I海新區(qū)、上海浦東新區(qū)、深圳市、廣州市、重慶兩江新區(qū)、蘇南現(xiàn)代化建設(shè)示范區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū) 7 個(gè)區(qū)域設(shè)立商業(yè)保理試點(diǎn)，各試點(diǎn)區(qū)域的保理業(yè)務(wù)管理辦法相繼出臺(tái)，商業(yè)保理行業(yè)初具雛形。

2015 年 8 月，商務(wù)部印發(fā)《關(guān)于支持自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》 ( 商資發(fā)〔 2015 〕 313 號(hào) ) ，提到“支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展商業(yè)保理試點(diǎn)”，試點(diǎn)范圍進(jìn)一步拓寬。

3 、各區(qū)域準(zhǔn)入及監(jiān)管辦法不統(tǒng)一，搶注及區(qū)域分化較嚴(yán)重

監(jiān)管職責(zé)劃轉(zhuǎn)前行業(yè)運(yùn)行的規(guī)范主要參照商務(wù)部印發(fā)的《關(guān)于商業(yè)保理試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》 ( 商資函〔 2012 〕 419 號(hào) ) ，以及各地政府、商務(wù)部門(mén)基于此制定的商業(yè)保理公司管理辦法、暫行辦法。存在“重準(zhǔn)入、輕經(jīng)營(yíng)監(jiān)管”的現(xiàn)象，且準(zhǔn)入門(mén)檻中對(duì)注冊(cè)資本、實(shí)繳比例、主出資人主體情況、高管管理經(jīng)驗(yàn)、辦公場(chǎng)地等方面各地區(qū)要求不一，存在一定的差異。

2013 年深圳市率先啟動(dòng)商事制度改革，把“先證后照”改為“先照后證”，相繼出臺(tái)了商事主體和行政許可的權(quán)責(zé)清單，簡(jiǎn)化各類審批流程。隨著深圳市商事制度改革的逐步深入，類金融企業(yè)的準(zhǔn)入條件相應(yīng)放寬，深圳前海地區(qū)將商業(yè)保理企業(yè)視為一般工商企業(yè)直接登記注冊(cè)，大大降低了注冊(cè)門(mén)檻，成為全國(guó)最大的商業(yè)保理企業(yè)聚集地，截至 2016 年末，前海地區(qū)商業(yè)保理企業(yè)注冊(cè)量占全國(guó)總數(shù) 80% 以上，占廣東省 98% 。

與此同時(shí)，部分非試點(diǎn)地區(qū)也開(kāi)始設(shè)立商業(yè)保理企業(yè)。 2017 年第五次全國(guó)金融工作會(huì)議后，部分省市出現(xiàn)搶注現(xiàn)象，商業(yè)保理企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 6 月末，全國(guó)已注冊(cè)商業(yè)保理企業(yè) 12,081 家，較 2018 、 2019 年初分別增加 4,222 家和 540 家 ; 全行業(yè)注冊(cè)資金 8,487 億元，較 2018 、 2019 年初分別增加 1,117 億元和 457 億元。

4 、監(jiān)管職責(zé)劃轉(zhuǎn)，銀保監(jiān)會(huì)接棒類金融監(jiān)管，行業(yè)首份統(tǒng)一監(jiān)管文件出臺(tái)

2018 年 5 月，商務(wù)部辦公廳印發(fā)《關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》 ( 商辦流通函〔 2018 〕 165 號(hào) ) ，指出“商務(wù)部已將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當(dāng)行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管規(guī)則職責(zé)劃給中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，自 4 月 20 日起，有關(guān)職責(zé)有銀保監(jiān)會(huì)履行”，商業(yè)保理行業(yè)監(jiān)管步入新紀(jì)元。

2019 年 4 月至 6 月，天津市金融局、上海市金融局相繼發(fā)布有關(guān)商業(yè)保理的試行管理辦法，首批完成了地方人民政府與地方金融監(jiān)管局的劃轉(zhuǎn)交接。

2019 年 10 月 22 日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)向各地方金融監(jiān)督管理局下發(fā)了中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》 ( 銀保監(jiān)辦發(fā)〔 2019 〕 205 號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“ 205 號(hào)保理新規(guī)” ) ，商業(yè)保理行業(yè)迎來(lái)了首份統(tǒng)一監(jiān)管文件。

二、保理新規(guī)重點(diǎn)條款解讀

205 號(hào)保理新規(guī)共包含六個(gè)章節(jié)二十五項(xiàng)細(xì)則，秉持著監(jiān)管政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、一致性的要求，部分內(nèi)容延續(xù)了各地方商務(wù)部門(mén)及部分地方金融局印發(fā)的試點(diǎn)管理辦法，并在業(yè)務(wù)范圍、融資渠道、風(fēng)險(xiǎn)管理 ( 包括關(guān)聯(lián)情況、客戶集中度、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提等 ) 、經(jīng)營(yíng)分類等方面提出了新的監(jiān)管要求。

以下提取了 205 號(hào)保理新規(guī)中關(guān)注度較高的幾項(xiàng)條款，進(jìn)行了比較分析。

1 、商業(yè)保理業(yè)務(wù)定義：回歸貿(mào)易本源

商業(yè)保理業(yè)務(wù)是供應(yīng)商將其基于真實(shí)交易的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理企業(yè)，由商業(yè)保理企業(yè)向其提供的以下服務(wù)：

①保理融資 ;

②銷售分戶 ( 分類 ) 賬管理 ;

③應(yīng)收賬款催收 ;

④非商業(yè)性壞賬擔(dān)保。

商業(yè)保理企業(yè)應(yīng)主要經(jīng)營(yíng)商業(yè)保理業(yè)務(wù)，同時(shí)還可經(jīng)營(yíng)客戶資信調(diào)查與評(píng)估、與商業(yè)保理相關(guān)的資信服務(wù)。

此處主要參考了《商業(yè)銀行保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》 ( 中國(guó)銀監(jiān)會(huì)令 2014 年第 5 號(hào) ) 、《天津市商業(yè)保理試點(diǎn)管理辦法 ( 試行 ) 》 ( 津金監(jiān)規(guī)范〔 2019 〕 1 號(hào) ) 。其中，有兩點(diǎn)值得關(guān)注：

(1) 應(yīng)收賬款定義范圍更窄

商業(yè)保理業(yè)務(wù)中對(duì)于應(yīng)收賬款的定義通常指企業(yè)因提供商品、服務(wù)或者出租資產(chǎn)而形成的金錢(qián)債權(quán)及其產(chǎn)生的收益，不包括票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)，并強(qiáng)調(diào)了債權(quán)人的屬性為企業(yè)、排除了基于貸款等信用活動(dòng)產(chǎn)生的債權(quán)。相比于《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》 ( 中國(guó)人民銀行令〔 2007 〕第 4 號(hào) ) 中的定義，商業(yè)保理業(yè)務(wù)中的定義更加窄小。

在 205 號(hào)新規(guī)中，監(jiān)管給出的定義范圍進(jìn)一步收窄，強(qiáng)調(diào)了“供應(yīng)商”與“真實(shí)交易”，雖未有進(jìn)一步的官方解讀，但預(yù)期將趨向回歸到貿(mào)易活動(dòng)的本源。

(2) 首提非商業(yè)性壞賬擔(dān)保

非商業(yè)性壞賬擔(dān)保，通常是指保理商在給供應(yīng)商的客戶核定了一定的信用銷售額度后，對(duì)于已核準(zhǔn)的信用銷售額度內(nèi)的應(yīng)收賬款提供的壞賬擔(dān)保服務(wù)，即當(dāng)債務(wù)人對(duì)已核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款不予付款時(shí)，保理商將在約定日向供應(yīng)商承擔(dān)付款責(zé)任。保理公司提供的非商業(yè)性壞賬擔(dān)保服務(wù)，仍以貿(mào)易場(chǎng)景及應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓為基礎(chǔ)，有別于融資擔(dān)保公司提供的以盈利為目的的融資性商業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)。

2 、融資路徑：網(wǎng)貸私募等融資受限、 ABS 等合法融資行為通暢

商業(yè)保理企業(yè)不得有以下行為或經(jīng)營(yíng)以下業(yè)務(wù)：

①吸收或變相吸收公眾存款 ;

②通過(guò)網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)、地方各類交易場(chǎng)所、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及私募投資基金等機(jī)構(gòu)融入資金 ;

③與其他商業(yè)保理企業(yè)拆借或變相拆借資金 ;

④發(fā)放貸款或受托發(fā)放貸款 ;

⑤專門(mén)從事或受托開(kāi)展與商業(yè)保理無(wú)關(guān)的催收業(yè)務(wù)、討債業(yè)務(wù) ;

⑥基于不合法基礎(chǔ)交易合同、寄售合同、權(quán)屬不清的應(yīng)收賬款、因票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)等開(kāi)展保理融資業(yè)務(wù) ;

⑦國(guó)家規(guī)定不得從事的其他活動(dòng)。

商業(yè)保理企業(yè)可以向銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)融資，也可以通過(guò)股東借款、發(fā)行債券、再保理等渠道融資。融資來(lái)源必須符合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定。

這部分基本延續(xù)了各地方商務(wù)部門(mén)發(fā)布的保理試點(diǎn)管理辦法，并結(jié)合了上海金融局官網(wǎng)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)本市融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當(dāng)行等三類機(jī)構(gòu)規(guī)范健康發(fā)展強(qiáng)化事中事后監(jiān)管的若干意見(jiàn)》中對(duì)于網(wǎng)貸、地方各類交易場(chǎng)所及私募等融資渠道的限制。

3 、風(fēng)險(xiǎn)管理：維持 10 倍杠桿不變，新增單一客戶集中度限制、關(guān)聯(lián)交易限制、不良資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)則

商業(yè)保理企業(yè)應(yīng)遵守以下監(jiān)管要求：

①受讓同一債務(wù)人的應(yīng)收賬款，不得超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的 50%;

②受讓以其關(guān)聯(lián)企業(yè)為債務(wù)人的應(yīng)收賬款，不得超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的 40%;

③將逾期 90 天未收回或未實(shí)現(xiàn)的保理融資款納入不良資產(chǎn)管理 ;

④計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，不得低于融資保理業(yè)務(wù)期末余額的 1%;

⑤風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)的 10 倍。

205 號(hào)新規(guī)延續(xù)了 10 倍杠桿率的要求，并首次提出了單一客戶集中度限制、關(guān)聯(lián)交易限制、不良資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)則四項(xiàng)要求。預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)核心企業(yè)旗下的保理公司或以開(kāi)展供應(yīng)鏈 ABS 反向保理業(yè)務(wù)為主的第三方保理公司產(chǎn)生一定的影響。

此處對(duì)于：

(1) 債務(wù)人的定義 ( 僅看項(xiàng)目公司，或看核心企業(yè)整體 );

(2) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定義，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的參考時(shí)點(diǎn)及標(biāo)準(zhǔn) ;

(3) 集中度比例限制的時(shí)點(diǎn)要求，是報(bào)告期末還是動(dòng)態(tài)監(jiān)管 ;

均未給出明確的定義和官方的解讀，后續(xù)如何執(zhí)行仍需持續(xù)關(guān)注

4 、經(jīng)營(yíng)分類：加速“失聯(lián)”、“空殼”等經(jīng)營(yíng)異常企業(yè)的退場(chǎng)

正常經(jīng)營(yíng)是指依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，各金融監(jiān)管局要對(duì)正常經(jīng)營(yíng)類商業(yè)保理企業(yè)按注冊(cè)地審核其營(yíng)業(yè)執(zhí)照，公司章程、股東名單、高級(jí)管理人員名單和簡(jiǎn)歷、經(jīng)審計(jì)的近兩年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表及規(guī)定的其他資料。對(duì)于接受并配合監(jiān)管、在注冊(cè)地有經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所且登錄“商業(yè)保理信息管理系統(tǒng)”或金融監(jiān)管局指定信息系統(tǒng)完整填報(bào)信息的企業(yè)，各金融監(jiān)管局要在報(bào)銀保監(jiān)會(huì)審核后分批分次進(jìn)行公示，納入監(jiān)管名單。

非正常經(jīng)營(yíng)類主要是指“失聯(lián)”和“空殼”等經(jīng)營(yíng)異常的企業(yè)。其中，“失聯(lián)”企業(yè)是指滿足以下條件之一的企業(yè)：無(wú)法取得聯(lián)系 ; 在企業(yè)登記住所實(shí)地排查無(wú)法找到 ; 雖然可以聯(lián)系到企業(yè)工作人員，但其并不知情也不能聯(lián)系到企業(yè)實(shí)際控制人 ; 連續(xù) 3 個(gè)月未按監(jiān)管要求報(bào)送月報(bào)。“空殼”企業(yè)是指滿足以下條件之一的企業(yè)：上一年度市場(chǎng)監(jiān)督部門(mén)年度報(bào)告顯示無(wú)經(jīng)營(yíng) ; 近 6 個(gè)月監(jiān)管月報(bào)顯示無(wú)經(jīng)營(yíng) ; 近 6 個(gè)月無(wú)納稅記錄或“零申報(bào)”；近 6 個(gè)月無(wú)社保繳納記錄。

各金融監(jiān)管局要督促非正常經(jīng)營(yíng)類和違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)整改。非正常經(jīng)營(yíng)類企業(yè)整改驗(yàn)收合格的，可納入監(jiān)管名單 ; 拒絕整改或整改驗(yàn)收不合格的，各金融監(jiān)管局要協(xié)調(diào)市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)將其納入異常經(jīng)營(yíng)名錄，勸導(dǎo)其申請(qǐng)變更企業(yè)名稱和業(yè)務(wù)范圍、自愿注銷或依法吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)類是指經(jīng)營(yíng)行為違反法律法規(guī)和本通知規(guī)定的企業(yè)，違法違規(guī)情節(jié)較輕且整改驗(yàn)收合格的，可納入監(jiān)管名單 ; 整改驗(yàn)收不合格或違法違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重的，各金融監(jiān)管局要依法處罰或取締，涉嫌違法犯罪的及時(shí)移送公安機(jī)關(guān)依法查處。

類金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管劃轉(zhuǎn)后，多地金融局組織了對(duì)融資租賃、商業(yè)保理中“空殼”、“失聯(lián)”、“僵尸”等非正常經(jīng)營(yíng)，從事高利貸、現(xiàn)金貸、套路貸或催債等違法違規(guī)企業(yè)的排查清理工作，各地排查內(nèi)容相似、清理順序不一。 205 號(hào)保理新規(guī)將保理企業(yè)分為正常經(jīng)營(yíng)、非正常經(jīng)營(yíng)和違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)三類，對(duì)分類標(biāo)準(zhǔn)及不同類型企業(yè)的監(jiān)管處置手段予以明確。針對(duì)近年來(lái)因準(zhǔn)入門(mén)檻寬松、事中事后監(jiān)管缺乏而產(chǎn)生的大批量“空殼”等經(jīng)營(yíng)異常企業(yè)，監(jiān)管有意加速其退場(chǎng)，營(yíng)造更好的保理行業(yè)環(huán)境。

205 號(hào)保理新規(guī)從整個(gè)行業(yè)層面規(guī)范了準(zhǔn)入要求并提出了多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管指標(biāo)，邁出了統(tǒng)一監(jiān)管的第一步，有重大指導(dǎo)性意義。商業(yè)保理業(yè)務(wù)在緩解中小企業(yè)融資難、建立商業(yè)信用體系層面一直發(fā)揮著重要作用，隨著監(jiān)管職責(zé)的劃轉(zhuǎn)、監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)，商業(yè)保理行業(yè)將圍繞“促發(fā)展”、“控風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)核心指標(biāo)有序健康成長(zhǎng)。

三、對(duì) ABS 業(yè)務(wù)影響的集中探討

資產(chǎn)證券化是一種將缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)打包收集，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程。

商業(yè)保理企業(yè)作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展較晚， 2015 年僅發(fā)布商業(yè)保理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 3 單。后續(xù)融資規(guī)模及發(fā)行只數(shù)逐年增長(zhǎng)，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)整理，截至 2019 年 10 月 31 日，商業(yè)保理企業(yè)作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行 736 只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模 5,139 億元。

目前，商業(yè)保理企業(yè)在資產(chǎn)證券化品中的主要參與場(chǎng)景為：貿(mào)易類場(chǎng)景、工程類場(chǎng)景、消費(fèi)分期類場(chǎng)景。

205 號(hào)保理新規(guī)對(duì)于商業(yè)保理企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)的主要影響有以下幾項(xiàng)：

1、從保利融資模式的合規(guī)性角度

2、從關(guān)聯(lián)發(fā)行消費(fèi)分期場(chǎng)景下的ABS有待進(jìn)一步明確

205 號(hào)保理新規(guī)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)“同一債務(wù)人”及限制比率的考察時(shí)點(diǎn)的理解未有統(tǒng)一，對(duì)于一些正在申報(bào)的供應(yīng)鏈 ABS 產(chǎn)品，交易所、交易商協(xié)會(huì)目前也未給出進(jìn)一步的審批建議反饋。

假設(shè)按最嚴(yán)苛的情況去執(zhí)行，即：

(1) 對(duì)于債務(wù)人的定義是基于核心企業(yè)層面，非項(xiàng)目公司層面 ;

(2) 對(duì)于限制比例的考察時(shí)點(diǎn)為動(dòng)態(tài)的、持續(xù)性的，非某一報(bào)告期末靜態(tài)時(shí)點(diǎn) ;

那么，核心企業(yè)旗下的保理公司及主做供應(yīng)鏈 ABS 的第三方保理公司會(huì)受到較大影響，可以考慮往以下兩個(gè)方向做轉(zhuǎn)型。

第一，主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng)化的保理業(yè)務(wù)，做大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的同時(shí)減小單一客戶占比 ;

第二，開(kāi)拓創(chuàng)新型的供應(yīng)鏈 ABS 產(chǎn)品，目前全國(guó)首單 N+N 模式供應(yīng)鏈金融 ABS 已成功獲批，儲(chǔ)架規(guī)模 100 億元，此類產(chǎn)品將多個(gè)核心企業(yè)納入進(jìn)來(lái)，有效分散了債務(wù)人集中度。

我們可以看出商業(yè)保理行業(yè)的大方向以回歸服務(wù)貿(mào)易本源為主，同時(shí)，提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，規(guī)范行業(yè)融資渠道，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。 205 號(hào)保理新規(guī)是商業(yè)保理行業(yè)逐步邁向統(tǒng)一監(jiān)管、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要嘗試，具有重大意義，但也存留了一些尚待明確的問(wèn)題，有待持續(xù)關(guān)注。

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