應收賬款票據(jù)化成為趨勢，將逐步替換其他應收賬款融資產(chǎn)品

金融支持實體經(jīng)濟，扶持中小企業(yè)發(fā)展是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的必然要求，更是商業(yè)銀行順應時代召喚、履行社會責任的光榮使命。

　　近年來，電子商業(yè)承兌匯票（以下簡稱“商票”）在供應鏈融資中得以廣泛應用。票據(jù)融資迎合了中小企業(yè)規(guī)模小、期限短、周轉(zhuǎn)性強等資金需求特點，既有助于加速中小企業(yè)在商品服務購銷、貿(mào)易結(jié)算等方面的資金流轉(zhuǎn)，也有助于降低融資成本，是銀企合作的有力抓手。商業(yè)銀行推進商票業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展，參與供應鏈企業(yè)資金融通，更可以實現(xiàn)合作共贏，在助力實體經(jīng)濟發(fā)展中實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　一、應收賬款票據(jù)化發(fā)展趨勢

　?。ㄒ唬╇娮由虡I(yè)匯票蓬勃發(fā)展

　　根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224號）要求，央行正大力推廣電子票據(jù)，促進企業(yè)商業(yè)信用發(fā)展。在此背景下，2019年全國電子商票簽發(fā)金額超過3.02萬億元，同比增長18.61%，年末余額1.84萬億元，比年初增長21.56%。

票據(jù)承兌在社會融資規(guī)模中占比變化。

　　（二）票據(jù)貼現(xiàn)利率低位運行

　　 根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年一季度，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66和29個基點，較同期LPR低110個基點。其中，中型企業(yè)和小微企業(yè)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為2.88%和3.01%，同比分別下降72和65個基點，比一年期LPR的同期報價4.05%分別低117和104個基點。

　　貼現(xiàn)利率的大幅下行，較好的實現(xiàn)了央行逆周期調(diào)控的貨幣政策意圖，快速降低了實體企業(yè)融資成本，電子商業(yè)匯票逐步成為大型企業(yè)及其上下游客戶優(yōu)先選擇的結(jié)算和融資工具。

票據(jù)貼現(xiàn)利率與一般貸款利率走勢。

　 　（三）政策推動應收賬款票據(jù)化

　　為落實相關(guān)要求，2019年8月，上海票據(jù)交易所董事長宋漢光在接受《金融時報》采訪時指出：“票據(jù)市場作為我國金融市場的重要組成部分，在提升金融市場流動性、支持民營和中小微企業(yè)融資、發(fā)揮貨幣政策工具功能等方面起到重要作用，要著力推動應收賬款票據(jù)化，大力發(fā)展票據(jù)融資功能。”

　　2020年3月，上海票據(jù)交易所副總裁孔燕在《中國金融雜志》發(fā)表了《協(xié)同推動應收賬款票據(jù)化》，呼吁相關(guān)管理部門多管齊下，發(fā)揮合力，通過推廣商業(yè)信用票據(jù)化，引導企業(yè)將一般應收賬款轉(zhuǎn)換為具有法律保障的商業(yè)匯票。

　　2020年4月，上海票據(jù)交易所宣布供應鏈票據(jù)平臺成功上線運行。該平臺依托于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，供應鏈企業(yè)之間產(chǎn)生應收應付關(guān)系時，可以通過供應鏈票據(jù)平臺直接簽發(fā)商業(yè)匯票。

　　二、商票在經(jīng)濟運行中的重要作用

　?。ㄒ唬┯兄诜龀种行∑髽I(yè)發(fā)展

　　在我國，實體經(jīng)濟的融資渠道一直以來都以銀行貸款為主。從融資渠道看，大型企業(yè)憑借其資信度優(yōu)勢，容易從銀行獲取貸款資金，融資成本也相對較低；中小企業(yè)因其資信度不足，常常被銀行拒之門外，只能無奈選擇民間借貸，其融資利率和潛在風險較高，不利于經(jīng)濟穩(wěn)定。從資金用途看，大型企業(yè)因現(xiàn)金流十分充足，其從銀行獲取的貸款往往不能得到有效的利用，甚至部分企業(yè)使用貸款資金參與金融套利、高利轉(zhuǎn)貸等違法行為，使得中小企業(yè)的融資環(huán)境雪上加霜。

　　在商票的融資鏈條中，大型企業(yè)憑借其信用價值簽發(fā)商票，并以此支付給收款人，無需支付利息成本，且節(jié)約了現(xiàn)金流。在經(jīng)過供應鏈條中的層層傳遞后，最終的商票持票人多為中小企業(yè)，若持票人具有發(fā)薪、納稅、采購等資金需求時，可向給予該大型企業(yè)商票保貼額度的銀行申請貼現(xiàn)。此時，因銀行是基于承兌人的保貼授信，中小企業(yè)無需提供任何擔?；虻盅?，還可憑借承兌人的高資信度享受較低的貼現(xiàn)利率，有效解決了中小企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀。而銀行基于承兌人的保貼授信并未擴大風險，且實現(xiàn)了對小微企業(yè)的信貸投放，切實破解了銀行不愿貸、不敢貸的難題。

　　（二）有效解決“三角債”困境

　　近年來，工業(yè)企業(yè)應收賬款凈額整體呈上升趨勢。截至2018年底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款余額為14.3萬億元，在主營業(yè)務收入中占比高達13.99%，占當年GDP的16%。截至2019年10月底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款余額為17.46萬億元，在主營業(yè)務收入中占比高達20.38%。這一比例已經(jīng)重回20世紀90年代初清理“三角債”時期的歷史高位水平。

　　對于中小企業(yè)而言，大型企業(yè)憑借其在供應鏈條中的強勢地位，經(jīng)常會出現(xiàn)應收賬款拖欠問題。應收賬款的存在增加了機會成本、壞賬成本和應收賬款管理成本。過高的應收賬款可能造成企業(yè)流動資金緊張而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。如果企業(yè)之間存在大規(guī)模的互相拖欠，會形成“三角債”問題，一旦出現(xiàn)信用風險極易傳染，引發(fā)大規(guī)模的債務違約和生產(chǎn)停滯。如果全社會應收賬款增速過快，將對社會信用結(jié)構(gòu)造成沖擊，加大經(jīng)濟體系的脆弱性，影響宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

　　商票本質(zhì)上是企業(yè)銷售商品或提供勞務服務后獲得的應收賬款類債權(quán)，是在商業(yè)信用普遍發(fā)展的基礎上，為確保債權(quán)債務關(guān)系落實而產(chǎn)生的。商票把內(nèi)部債權(quán)債務的掛賬與外部的索債憑證及清償承諾統(tǒng)一起來，使債權(quán)、債務的管理科學化、制度化、法定化，從而推進了商業(yè)信用的規(guī)范化。同時，商票受到《票據(jù)法》保護，具有賬期固定、流動性強、有無因性償付等特點，能有效規(guī)范和化解“三角債”矛盾。

2000-2018年工業(yè)企業(yè)應收賬款凈額。

　　（三）全面降低供應鏈條企業(yè)的融資成本

　　商票與支票、本票相比，其具有信用功能；與短融券、超短融券相比，具有支付功能。而信用功能+支付功能=貨幣的基礎功能，亦即商票兼具信用功能和支付功能，具有貨幣的基礎功能，結(jié)合其最長為一年期的遠期信用，可形成一定的貨幣替代效應，實現(xiàn)供應鏈條的零成本融資。具體如下：核心企業(yè)作為供應鏈或產(chǎn)業(yè)鏈的應付款源頭，憑借自身的資信度，簽發(fā)一年期內(nèi)的電子商票作為應付款工具，向供應商（收款人）進行支付，當收款人愿意接受出票人以電子商票支付時，出票人即實現(xiàn)了一年期的零成本融資。以此類推，后手持票人借助承兌人的信用，在供應鏈中逐級支付，當供應鏈中的每個后手同意受讓該項電子商票時，即省卻了所有前手的融資成本。若票據(jù)在有效期限內(nèi)一直處于背書轉(zhuǎn)讓狀態(tài)，電子貨幣的信用與支付功能將完全體現(xiàn)，實現(xiàn)整個供應鏈上所有支付方的零成本融資。

　　若需要實現(xiàn)融資變現(xiàn)，供應鏈末端持票的中小微企業(yè)可隨時向給予商票承兌人保貼授信的銀行申請貼現(xiàn)，并可憑借票據(jù)承兌人的高資信度享受較低的貼現(xiàn)利率，較其憑借自身低資信度項下的貸款利率更為低廉。

　　（四）進一步深化要素市場配置改革

　　完善要素市場化配置是建設統(tǒng)一開放、競爭有序市場體系的內(nèi)在要求，是堅持和完善社會主義基本經(jīng)濟制度、加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的重要內(nèi)容。

　　依托于核心企業(yè)的信用以及銀行保貼增信，商票可以不斷背書流轉(zhuǎn)。特別是在核心企業(yè)的供應鏈條中，商票可以完全破除阻礙要素自由流動的體制機制障礙，擴大要素市場化配置范圍，實現(xiàn)要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平，能夠進一步提高要素配置效率，建設高標準市場體系，進一步激發(fā)全社會創(chuàng)造力和市場活力，為推動現(xiàn)代化經(jīng)濟體系高質(zhì)量發(fā)展打下堅實基礎。

　?。ㄎ澹┯兄谂嘤透纳粕虡I(yè)信用環(huán)境

　　長期以來，國外大型企業(yè)非常重視自身的商業(yè)信用品牌，憑借高資信度的商業(yè)信用可以實現(xiàn)零成本融資。國內(nèi)的企業(yè)往往對商品品牌很重視，但卻忽視了培育自身的商業(yè)信用品牌。

　　商票受到《票據(jù)法》的專項保護，具有無因性償付、賬期固定、流通性強、融資成本低等特點，能夠使債權(quán)、債務的管理科學化、制度化、法定化，從而推進商業(yè)信用的規(guī)范化。商票的融資鏈條中，核心企業(yè)根據(jù)其資信度情況，可以引入保貼行、保證行等金融機構(gòu)，以達到為核心企業(yè)商票增信的目的，提高商票的流通性。同時，一旦承兌企業(yè)出現(xiàn)逾期兌付等情況，銀行可采用法律催收、征信記載，違約披露等方式約束承兌人。對于資信良好的企業(yè)，其商業(yè)信用可以通過商票傳遞至供應鏈各個企業(yè)，并形成良好的市場口碑，幫助企業(yè)塑造良好的信用形象，進而逐步培育和改善社會整體商業(yè)信用環(huán)境。

　　三、商票與其他應收賬款產(chǎn)品對比

　?。ㄒ唬┢渌麘召~款融資產(chǎn)品存在天然缺陷

　　由于應收賬款具有難以確權(quán)、賬期不固定等特點，以應收賬款為標的的融資產(chǎn)品存在天然缺陷，風險極大。 近年來以應收賬款為標的的融資產(chǎn)品爆雷頻發(fā)。例如，“成宇案”中，成宇利用其控制的十家公司于2011年至2014年期間伙同他人虛構(gòu)中石化長嶺分公司應收賬款，騙取東方資產(chǎn)管理公司、招商銀行(33.430, 0.34, 1.03%)等七家金融機構(gòu)保理資金累計68.91億元；又如，“李仕林案”中，上市公司華業(yè)資本從恒韻醫(yī)藥受讓的合計101.89億元應收賬款全部為恒韻醫(yī)藥虛構(gòu)；再如，2019年6月爆發(fā)的“羅靜案”中，羅靜憑借對蘇寧、京東等知名大公司的應收賬款進行公開募資，而作為債務方的蘇寧和京東則聲明對羅靜與金融機構(gòu)簽訂的融資合同不知情。

　　（二）應收賬款電子憑證潛藏風險

　　針對傳統(tǒng)應收賬款融資存在的弊端，很多核心企業(yè)自發(fā)或與金融機構(gòu)合作創(chuàng)設了應收賬款電子憑證。盡管應收賬款電子憑證在一定程度上提高了應收賬款的流動性，但無法克服其天然缺陷，存在較大風險。

　　首先，該類產(chǎn)品不利于保護債權(quán)人利益。由于債務人對基礎合同存在抗辯權(quán)，當債務人與持有人前手發(fā)生貿(mào)易糾紛時，債務人可以此為由拒絕向持有人付款，持有人可能面臨到期收不到款的風險。其次，封閉性系統(tǒng)增加了持有人的融資難度。電子應收賬款憑證平臺是核心企業(yè)構(gòu)建的封閉供應鏈生態(tài)圈，鏈上企業(yè)持有的電子應收賬款憑證只能向核心企業(yè)或平臺的合作機構(gòu)申請融資，在一定程度上增加了持有人的融資難度。

　　（三）其他應收賬款產(chǎn)品不利于保護中小企業(yè)

　　基于票據(jù)的無因性償付、賬期固定、流通性強、融資成本低等特點，商票作為受《票據(jù)法》專項保護的融資產(chǎn)品，能夠全面安全的保障中小企業(yè)合法權(quán)利。其他應收賬款流轉(zhuǎn)產(chǎn)品不僅會形成對被拖欠企業(yè)的二次“盤剝”，同時也強化了其拖欠的內(nèi)在動力。

　　核心企業(yè)往往是供應鏈中地位占優(yōu)的大企業(yè)，本身并不存在融資困難，由于缺乏硬性的結(jié)算約束，核心企業(yè)不僅通過應付賬款大量占用中小微企業(yè)資金，有的還成立專門金融公司或自辦應收賬款流轉(zhuǎn)平臺對持有其應收賬款的企業(yè)提供保理或其他融資服務，形成對被拖欠企業(yè)的二次“盤剝”。更重要的是，這些金融公司和應收賬款流轉(zhuǎn)平臺的建立又會進一步加強核心企業(yè)拖欠賬款的動力，這種自我強化機制進一步加劇了被拖欠企業(yè)的困境。

　?。ㄋ模┢渌麘召~款產(chǎn)品容易產(chǎn)生監(jiān)管套利

　　應收賬款電子憑證的業(yè)務本質(zhì)與票據(jù)完全相同，產(chǎn)品要素和業(yè)務流轉(zhuǎn)均與票據(jù)相似，在對票據(jù)業(yè)務嚴格監(jiān)管而對應收賬款缺乏規(guī)范的情況下，必然導致“劣幣驅(qū)逐良幣”，產(chǎn)生監(jiān)管套利，形成非正規(guī)金融對正規(guī)金融的擠出效應，影響正常的金融管理秩序。同時，電子應收賬款憑證作為供應鏈閉環(huán)內(nèi)使用的支付結(jié)算和融資工具，使供應鏈金融體系產(chǎn)生了“造幣”功能，在一定范圍內(nèi)對法定貨幣具有替代作用，但并不計入貨幣供應量統(tǒng)計，從而影響到貨幣政策的有效性。

　　四、未來商票業(yè)務發(fā)展思考及建議

　?。ㄒ唬┐罅π麑щ娮由唐必泿呕δ?/span>

　　推廣電子商票在企業(yè)中的普及應用，是商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟的重要舉措。依托核心大企業(yè)信用，供應鏈企業(yè)通過直連銀行接入人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，將電子商票作為融資支付工具，可全面降低供應鏈條中企業(yè)的融資成本。為實現(xiàn)商票的普及應用，人民銀行、上海票交所、當?shù)卣畽C構(gòu)、各商業(yè)銀行等機構(gòu)應形成合力，共同加強電子商票的宣傳力度，引導廣大企業(yè)客戶加入電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，并主動選擇資信狀況良好、產(chǎn)供銷關(guān)系穩(wěn)定的企業(yè)，鼓勵其簽發(fā)、收受和轉(zhuǎn)讓電子商票，以上下游關(guān)系密切的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)或集團企業(yè)為重點，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)使用電子商票，逐步培養(yǎng)企業(yè)的用票習慣。

　?。ǘ┰囆秀y行主動授信模式

　　銀行主動授信模式是指，無需企業(yè)申請，商業(yè)銀行主動根據(jù)企業(yè)在上交所、深交所、交易商協(xié)會等渠道的公開信息，為承兌人企業(yè)核定商票保貼授信額度，接收由其承兌的商票持票人的貼現(xiàn)申請，辦理商票保貼業(yè)務。相較傳統(tǒng)的商票保貼業(yè)務，銀行主動授信模式的商票保貼業(yè)務扭轉(zhuǎn)了以往被動授信思路，主動為有公開財務報告和信用評級的優(yōu)質(zhì)企業(yè)預先核定授信額度。一方面簡化了審批程序，提高了授信審批效率，解決了商業(yè)銀行授信審批手續(xù)煩瑣、歷時較長等嚴重影響商票開展的流程障礙；另一方面為持票企業(yè)提供了更為簡便快捷的授信使用綠色通道，間接擴大了商票業(yè)務的覆蓋范圍，提升了商票市場認可度，實現(xiàn)了商業(yè)信用與銀行信用的有效結(jié)合。

　?。ㄈ┨剿饕肷唐毙庞迷u級制度

　　為進一步加強商票的流通性，應積極支持、鼓勵外部評級機構(gòu)積極參與商票推廣工作，與上海票交所及各商業(yè)銀行開展戰(zhàn)略合作，探索建立商票評級指標體系，創(chuàng)新商票評級模式，對簽票企業(yè)開展主體信用評級，對重點推廣企業(yè)簽發(fā)的商票開展債項信用評級，評級結(jié)果適時通過上海票交所平臺進行披露、公示，為商業(yè)銀行保貼授信、差異化貼現(xiàn)定價提供充實依據(jù)，并增強商票的社會認知度和影響力，為商票跨區(qū)域流通聚識助力，并在廣泛合作中實現(xiàn)互惠共贏、共同發(fā)展。

　?。ㄋ模┨剿鞫喾N形式的商票增信措施

　　為幫助部分企業(yè)解決因信用度和社會認知度不高制約商票順暢簽發(fā)、使用問題，應鼓勵探索、創(chuàng)新多種形式的商票增信措施，促進商票使用和流通。一是倡導商業(yè)銀行對重點企業(yè)簽發(fā)的商票提供保貼服務，人民銀行按合理比例對商業(yè)銀行貼現(xiàn)的商票給予再貼現(xiàn)支持；二是鼓勵保險公司研究推出商票履約保證保險等業(yè)務品種，根據(jù)簽票企業(yè)主體信用等級、商票債項評級和其他增信措施等，確定適當優(yōu)惠的保險費率；三是鼓勵擔保公司、信用等級和社會知名度高的優(yōu)勢企業(yè)為企業(yè)簽發(fā)商票提供擔保。

　?。ㄎ澹媒鹑诳萍急憷髽I(yè)融資

　　近年來，部分商業(yè)銀行先后推出電子票據(jù)自助式貼現(xiàn)業(yè)務。以 中信銀行 信秒貼”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品運用金融科技支持普惠金融、發(fā)展綠色信貸、助力小微企業(yè)。企業(yè)客戶通過網(wǎng)銀即可自助完成電子銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務，貼現(xiàn)資金即刻到賬，有效幫助企業(yè)提升了融資效率。目前，各家銀行已上線的自助式貼現(xiàn)業(yè)務以銀票為主。隨著科技研發(fā)力度的增強，未來各家銀行將逐步實現(xiàn)商票貼現(xiàn)的線上化辦理，并完成與各供應鏈平臺的對接，在便利企業(yè)融資的同時有效降低各類風險，提高商票的流通性和便利性。

　?。┮劳衅苯凰脚_推動商票產(chǎn)品創(chuàng)新

　　近期，上海票交所發(fā)布了《關(guān)于供應鏈票據(jù)平臺試運行有關(guān)事項的通知》，推出了應收賬款票據(jù)化的創(chuàng)新融資模式。該產(chǎn)品依托于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，與各類供應鏈金融平臺對接，為企業(yè)提供電子商業(yè)匯票的簽發(fā)、承兌、背書、到期處理、信息服務等功能。供應鏈企業(yè)之間產(chǎn)生應收應付關(guān)系時，可以通過供應鏈票據(jù)平臺直接簽發(fā)供應鏈票據(jù)，該票據(jù)可以在企業(yè)間正常轉(zhuǎn)讓，并最終通過貼現(xiàn)或標準化票據(jù)融資。