奮楫一年間，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”沃野育新苗

一周歲的科創(chuàng)板長(zhǎng)大了，更長(zhǎng)壯了。截至今年6月底，科創(chuàng)板公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占44%，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占23%，高端裝備產(chǎn)業(yè)占15%，新材料產(chǎn)業(yè)占14%，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占4%。

　　科創(chuàng)板在耀眼的聚光燈下走過(guò)不平凡的一年。回眸過(guò)去一年，科創(chuàng)板平穩(wěn)起步，各項(xiàng)改革總體符合預(yù)期，向市場(chǎng)交出一份可喜的成績(jī)單。

　　市場(chǎng)化、法治化、包容性是科創(chuàng)板的底色；魄力、張力與耐力，是科創(chuàng)板的性格。在一年的市場(chǎng)洗禮中，科創(chuàng)板鍛造了A股市場(chǎng)獨(dú)具特色的板塊特征，激起了科技創(chuàng)新的資本浪潮。

　　凡益之道，與時(shí)偕行。引領(lǐng)創(chuàng)新趨勢(shì)、緊跟科技脈搏、順應(yīng)時(shí)代召喚，科創(chuàng)板在耀眼的聚光燈下走過(guò)不平凡的一年?；仨^(guò)去一年，科創(chuàng)板平穩(wěn)起步，各項(xiàng)改革總體符合預(yù)期，向市場(chǎng)交出一份可喜的成績(jī)單。

　　積極落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，科創(chuàng)板逐步形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)加速打造硬科技“名片”；完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，科創(chuàng)板進(jìn)一步補(bǔ)足制度短板，優(yōu)化制度供給，包容性擁抱未盈利、紅籌、同股不同權(quán)等特殊企業(yè)；“試驗(yàn)田”作用充分發(fā)揮，關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)，有益經(jīng)驗(yàn)被創(chuàng)業(yè)板改革所吸收、借鑒。

　　市場(chǎng)化、法治化、包容性是科創(chuàng)板的底色；魄力、張力與耐力，是科創(chuàng)板的性格。在一年的市場(chǎng)洗禮中，科創(chuàng)板鍛造了A股市場(chǎng)獨(dú)具特色的板塊特征，激起了科技創(chuàng)新的資本浪潮。

　　新的臺(tái)階，新的階段，召喚更多的希望和責(zé)任。有科創(chuàng)板公司掌門(mén)人直言，科創(chuàng)板為科技興國(guó)提供了有力支持，期待科創(chuàng)板能夠培育出真正具有高科技含量，令中國(guó)人自豪、讓世界尊重的企業(yè)。更多的市場(chǎng)參與方則期待，科創(chuàng)板能夠勇于擔(dān)當(dāng)重任，不斷探索增量市場(chǎng)改革，釋放改革紅利，切實(shí)增強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性，助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

　　聽(tīng)，黃浦江畔傳來(lái)陣陣鑼聲，那是改革的號(hào)角，與科創(chuàng)同頻共振；看，神州大地涌動(dòng)創(chuàng)新的熱浪，那是時(shí)代的旋律，助夢(mèng)想拔節(jié)生長(zhǎng)。  

　　包容+硬核，科創(chuàng)板“春色滿(mǎn)園”

　　2020年7月22日，7家科創(chuàng)企業(yè)齊聚上海證券交易所，共同鳴鑼上市，開(kāi)啟科創(chuàng)板新征程。奇安信、三生國(guó)健、震有科技、芯朋微、德林海、大地熊、力合微，它們中有硬核的網(wǎng)絡(luò)安全“衛(wèi)士”、有港股創(chuàng)新藥公司分拆出的精銳之子、有新三板輸出的集成電路設(shè)計(jì)“先鋒”……它們?yōu)橐恢軞q的科創(chuàng)板注入新鮮的血液，讓科技創(chuàng)新的脈搏跳動(dòng)得更加強(qiáng)勁、有力。

　　大海之闊，非一流之歸也。隨著140家公司陸續(xù)上市，一周歲的科創(chuàng)板“模樣”更加立體、多元?？苿?chuàng)板針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的特征，以市值為核心設(shè)置了“5+2”上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，與紐交所、納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、港交所趨同?？苿?chuàng)板上市公司中，誕生了一批有特色的企業(yè)，包括6家未盈利企業(yè)，1家差異表決權(quán)企業(yè)，2家紅籌企業(yè)，4家A+H企業(yè)，2家?guī)跈?quán)上市的企業(yè)。科創(chuàng)板正“不拘一格”地支持高成長(zhǎng)創(chuàng)新企業(yè)上市，板塊的包容度得到充分體現(xiàn)。

　　生逢其時(shí)。澤璟制藥董事長(zhǎng)盛澤林對(duì)上海證券報(bào)記者說(shuō)：“有幸成為首家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板的無(wú)收入、未盈利企業(yè)，公司上市過(guò)程中，充分感受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)和廣大投資者對(duì)未盈利科技型公司的認(rèn)可和包容?！彼f(shuō)，上市是一個(gè)全新的起點(diǎn)，公司將站在更大的平臺(tái)上接受更多的挑戰(zhàn)，以“研發(fā)和生產(chǎn)安全有效的優(yōu)質(zhì)新藥，改善患者的生活質(zhì)量和延長(zhǎng)壽命”為使命，不負(fù)眾望。

　　一周歲的科創(chuàng)板長(zhǎng)大了，更長(zhǎng)壯了。整體來(lái)看，截至今年6月底，科創(chuàng)板公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占44%，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占23%，高端裝備產(chǎn)業(yè)占15%，新材料產(chǎn)業(yè)占14%，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占4%。

　　瑛明律師事務(wù)所合伙人江浩雄認(rèn)為，科創(chuàng)板設(shè)置了多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。靈活包容的上市條件不僅有利于諸如中微股份等一批科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展壯大，還為諸如中芯國(guó)際等備受關(guān)注的獨(dú)角獸中概股回歸開(kāi)辟了道路，具有重要的戰(zhàn)略意義。

　　一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿(mǎn)園。140家上市公司站上科創(chuàng)板，產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)亦逐步放大。在資本市場(chǎng)專(zhuān)家看來(lái)，科創(chuàng)板的集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)已初步形成聚集效應(yīng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，為上?？苿?chuàng)中心建設(shè)提供重要支撐。

　　以集成電路為例，科創(chuàng)企業(yè)基本覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游，目前已上市17家集成電路企業(yè)，股票總市值為1.2萬(wàn)億元，占科創(chuàng)板股票總市值的39%。代表企業(yè)有中微公司、安集科技、瀾起科技、華潤(rùn)微、中芯國(guó)際等。相關(guān)企業(yè)或打破國(guó)外技術(shù)壟斷，或參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定，成為該領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)。

　　一周歲的科創(chuàng)板，即將擁有屬于自己的指數(shù)。據(jù)記者了解，上交所和中證指數(shù)有限公司將于7月22日收盤(pán)后發(fā)布上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情。總體來(lái)看，“科創(chuàng)50”指數(shù)代表性充分、行業(yè)特征鮮明、科創(chuàng)屬性突出。50只樣本集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等戰(zhàn)略新興行業(yè)，凸顯了科創(chuàng)板創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)特征。

　　上交所表示，作為科創(chuàng)板首條指數(shù)，上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)有助于反映科創(chuàng)板上市證券表現(xiàn)，并進(jìn)一步豐富投資標(biāo)的。未來(lái)，隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量與規(guī)模增加，指數(shù)會(huì)納入更多代表性佳、市場(chǎng)影響力強(qiáng)的科創(chuàng)板上市公司，進(jìn)一步提升指數(shù)的投資價(jià)值。

　　透明+高效，科創(chuàng)板變中求進(jìn)

　　彌補(bǔ)制度短板，優(yōu)化制度供給，科創(chuàng)板在創(chuàng)新中成長(zhǎng)，在變革中求進(jìn)。

　　上交所理事長(zhǎng)黃紅元表示，一年來(lái)，科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。投資者適當(dāng)性機(jī)制，“保薦+跟投”的利益約束機(jī)制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的定價(jià)配售機(jī)制，充分博弈的交易機(jī)制，多空平衡的兩融機(jī)制，異常交易標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)，從投資者需求出發(fā)，突出重大性、有效性的信息披露監(jiān)管，有力保障了發(fā)行、交易平穩(wěn)運(yùn)行。

　　高效、透明、可預(yù)期，注冊(cè)制下的發(fā)行上市審核，頻頻刷新科創(chuàng)板速度，加速向A股市場(chǎng)輸送優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，科創(chuàng)板融資快速效應(yīng)由此展現(xiàn)。據(jù)上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司整體平均用時(shí)121天，遠(yuǎn)短于規(guī)則確定的時(shí)限。目前，科創(chuàng)板審核工作已經(jīng)邁進(jìn)“2.0”階段。這次迭代呈現(xiàn)了“更精準(zhǔn)”“更高效”“更務(wù)實(shí)”“更協(xié)同”等四大新變化。審核效率明顯提升，審核端平均用時(shí)由“1.0”階段的65天，縮短至“2.0階段”的47天。此外，高效審核的背后亦折射出威懾效應(yīng)。截至今年6月底，經(jīng)審核問(wèn)詢(xún)主動(dòng)撤回22家，否決發(fā)行上市申請(qǐng)3家。

　　市場(chǎng)化定價(jià)也是制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)?？苿?chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，對(duì)網(wǎng)下投資者、主承銷(xiāo)商、發(fā)行人“三位一體”的市場(chǎng)約束機(jī)制發(fā)揮了較好作用。隨著新股供給增加，一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)方約束增強(qiáng)，科創(chuàng)板發(fā)行定價(jià)日趨理性。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板發(fā)行市盈率中位數(shù)已由首批的46倍逐步退降至今年6月的34倍，價(jià)格均衡效應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)。

　　在德同資本董事長(zhǎng)邵俊看來(lái)，科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)超出了市場(chǎng)預(yù)期，制度的包容性和適應(yīng)性對(duì)科創(chuàng)企業(yè)形成了很好的吸引力。“科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注的科創(chuàng)主題行業(yè)涵蓋面非常廣泛，涉及各行各業(yè)與新技術(shù)深度融合。同時(shí)，創(chuàng)新包容的發(fā)行條件助力創(chuàng)新企業(yè)獲得資本市場(chǎng)支持，專(zhuān)業(yè)、高效、透明的注冊(cè)制問(wèn)詢(xún)加速企業(yè)上市進(jìn)程，市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制助力企業(yè)獲得更加公允的估值?！鄙劭∠蛴浾弑硎荆S著科創(chuàng)板成熟度不斷提升，未來(lái)各項(xiàng)制度供給也將同步完善，達(dá)到跟成熟市場(chǎng)接軌的程度。

　　隨著科創(chuàng)板公司隊(duì)伍擴(kuò)大，對(duì)制度創(chuàng)新的需求和對(duì)監(jiān)管推動(dòng)落實(shí)的期待也愈加迫切，一些制度創(chuàng)新陸續(xù)從理念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

　　在股權(quán)激勵(lì)層面，上交所從科創(chuàng)企業(yè)實(shí)際出發(fā)，設(shè)置了更具彈性的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格機(jī)制，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序，形成有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的股權(quán)激勵(lì)制度安排。截至2020年6月，已有22家科創(chuàng)板公司推出23單股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，均選擇本次改革新推出的第二類(lèi)限制性股票激勵(lì)方式，共涉及核心技術(shù)人員和管理人員3000余人，市場(chǎng)反映積極良好。

　　并購(gòu)重組方面，科創(chuàng)板并購(gòu)重組審核實(shí)施注冊(cè)制，由上交所制定審核標(biāo)準(zhǔn)、承擔(dān)審核職責(zé)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化審核程序，提高審核效率。6月12日，證監(jiān)會(huì)同意華興源創(chuàng)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的注冊(cè)申請(qǐng)，華興源創(chuàng)摘得科創(chuàng)板重組注冊(cè)第一單?；厮葜亟M進(jìn)程，今年3月27日上交所受理華興源創(chuàng)重組申請(qǐng)，6月9日提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，證監(jiān)會(huì)于6月12日按法定程序同意注冊(cè)，用時(shí)僅4個(gè)交易日。

　　針對(duì)科創(chuàng)公司高度期待的再融資政策，科創(chuàng)板為充分滿(mǎn)足科創(chuàng)企業(yè)融資需求，制定了簡(jiǎn)易、快速、可預(yù)期的再融資審核規(guī)則。“小額快速”再融資適用簡(jiǎn)易程序，最快6個(gè)工作日完成審核注冊(cè)。

　　面對(duì)首批25家公司即將到來(lái)解禁期，上交所則對(duì)減持進(jìn)行了“去限權(quán)、疏通路”的制度設(shè)計(jì)，通過(guò)建立更為對(duì)等的博弈機(jī)制和引入市場(chǎng)增量資金，為首發(fā)前股東提供更多元、市場(chǎng)化的退市渠道。

　　伴隨科創(chuàng)板的茁壯成長(zhǎng)，下一步，上交所將以問(wèn)題為導(dǎo)向，從優(yōu)化“資本供給”和“制度供給”入手推動(dòng)下一步工作?！百Y本供給”方面，上交所將針研究推出鼓勵(lì)吸引長(zhǎng)期投資者的制度，為市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期增量資金，穩(wěn)定投資者預(yù)期、熨平股價(jià)過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)損傷?！爸贫裙┙o”方面，上交所將制定更有針對(duì)性的信息披露政策，在更強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心的監(jiān)管理念的同時(shí)，在量化指標(biāo)、披露時(shí)點(diǎn)和披露方式等方面做出更有包容性的制度安排；加大股權(quán)激勵(lì)制度的適應(yīng)性，大幅提升科創(chuàng)公司對(duì)人才的吸引力；適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

　　市場(chǎng)化+法治化，科創(chuàng)板推陳出新

　　山積而高，澤積而長(zhǎng)。厚植“試驗(yàn)田”一年間，增量改革的有益經(jīng)驗(yàn)逐步為存量市場(chǎng)改革探明道路。在科創(chuàng)板迎來(lái)周歲之際，上交所也將科創(chuàng)板改革十大經(jīng)驗(yàn)全盤(pán)托出：

　　較為齊備的規(guī)則制度體系，為科創(chuàng)板改革落地保駕護(hù)航；多元包容的發(fā)行上市條件，不斷增強(qiáng)科創(chuàng)板對(duì)硬科技的吸引力；以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，將以往的隱形門(mén)檻、內(nèi)部口徑通過(guò)取消、優(yōu)化或轉(zhuǎn)化為信息披露要求的方式予以調(diào)整和明確，把好科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量“入口關(guān)”；市場(chǎng)化的發(fā)行上市承銷(xiāo)機(jī)制，讓買(mǎi)賣(mài)雙方充分博弈，通過(guò)利益約束和聲譽(yù)約束，促進(jìn)了合理定價(jià)；創(chuàng)新的交易機(jī)制和投資者適當(dāng)性制度，保障了市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性；異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控，維護(hù)了市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、“跟投”機(jī)制，壓實(shí)壓嚴(yán)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；彈性的股權(quán)激勵(lì)、高效的并購(gòu)重組、簡(jiǎn)化退市流程等，不斷優(yōu)化上市公司持續(xù)監(jiān)管；注重輿情態(tài)勢(shì)預(yù)研預(yù)判，為科創(chuàng)板平穩(wěn)開(kāi)市營(yíng)造良好的輿論氛圍；建立全流程覆蓋的廉政監(jiān)管體系，努力打造讓黨中央放心、讓人民群眾滿(mǎn)意的陽(yáng)光板、廉潔板。

　　市場(chǎng)化的改革內(nèi)核，使得科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”引活水，添活力，并將有益的改革經(jīng)驗(yàn)向創(chuàng)業(yè)板溢出?！翱苿?chuàng)板一周年最大的成就是‘科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制’本身。資深投行人士王驥躍接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，注冊(cè)制開(kāi)創(chuàng)了資本市場(chǎng)的先河，探索了一條不同于傳統(tǒng)審核制的新路子。

　　“監(jiān)審分離的機(jī)制設(shè)計(jì)，一方面讓審核更貼近市場(chǎng)，能夠更快反饋市場(chǎng)的意見(jiàn)，另一方面把審核置于監(jiān)管之下，也更有利于監(jiān)管的獨(dú)立性?！蓖躞K躍認(rèn)為，在以信息披露為核心的注冊(cè)制理念下，對(duì)擬上市公司的實(shí)質(zhì)性判斷大幅減少，業(yè)績(jī)下滑、虧損、甚至無(wú)收入的公司，以及一些市場(chǎng)爭(zhēng)議較大的公司，都可以在信息充分披露的基礎(chǔ)上順利上市，交給市場(chǎng)去檢驗(yàn)和評(píng)判。

　　為科創(chuàng)企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)一年來(lái)，信公咨詢(xún)合伙人黃智深切感受到科創(chuàng)企業(yè)成色、體量、行業(yè)從量變向質(zhì)變升級(jí)。黃智認(rèn)為，從兩個(gè)角度可以客觀、有效地評(píng)估科創(chuàng)板過(guò)去一年的收獲：一是作為基礎(chǔ)制度改革的試驗(yàn)者，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的很多改革經(jīng)驗(yàn)已被吸收、借鑒到創(chuàng)業(yè)板改革中，為存量市場(chǎng)改革打開(kāi)新局面；二是科創(chuàng)板促進(jìn)直接融資向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，進(jìn)一步增強(qiáng)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)投融資市場(chǎng)風(fēng)向的感知力和掌控力更為敏銳?！翱苿?chuàng)板釋放了強(qiáng)大的創(chuàng)新動(dòng)能，讓創(chuàng)投行業(yè)有了更加明確的投資策略和投資方向，越來(lái)越感受到投早期、投硬科技、投創(chuàng)新，就能夠在可預(yù)期的時(shí)間里獲得非常健康的回報(bào)，因此，創(chuàng)投行業(yè)尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的信心也越來(lái)越大。”啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇向記者表示，期待科創(chuàng)板保持初心，堅(jiān)持科創(chuàng)屬性，進(jìn)一步完善上市流程的順暢度、透明度，成為中國(guó)所有最優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)的首選上市目的地，形成科技與資本的高效、長(zhǎng)效、良性循環(huán)。

　　更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，是眾所期待的改革步調(diào)。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人近日接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，為了統(tǒng)籌好創(chuàng)業(yè)板改革和科創(chuàng)板發(fā)展，在制定創(chuàng)業(yè)板改革方案的同時(shí)，決策部門(mén)也對(duì)支持科創(chuàng)板改革創(chuàng)新進(jìn)行了深入研究。形成的總體思路是，加大對(duì)科創(chuàng)板改革發(fā)展的支持力度，增強(qiáng)品牌效應(yīng)，更好地發(fā)揮“試驗(yàn)田”作用。

　　一周歲的科創(chuàng)板，踏著穩(wěn)健的步伐，向未來(lái)進(jìn)發(fā)。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）